計算機視覺方向的三大頂級會議之一ICCV（國際計算機視覺大會）于12月13日在智利圣地亞哥拉開帷幕。ICCV是計算機視覺領域最高級別的會議之一，會議的論文集代表了計算機視覺領域最新的發展方向和水平。

　　計算機視覺是一門研究如何使機器“看”的科學，更進一步的說，就是是指用攝影機和電腦代替人眼對目標進行識別、跟蹤和測量等機器視覺，并進一步做圖形處理，使電腦處理成為更適合人眼觀察或傳送給儀器檢測的圖像，實現超越人類視覺的高精度、高速度、高穩定性。

　　業內人士指出，人工智能在過去一年里有著強勁的發展，給人們帶來越來越多的益處。而未來，計算機視覺將會是人工智能的下一個前沿領域。隨著神經網絡、專門的機器視覺硬件等技術的持續普及，機器視覺和人類視覺之間的鴻溝正在快速縮小。不久之后，甚至可能會出現視覺能力更勝人類的機器人，它們能夠執行各類錯綜復雜的任務，能夠完全自動化地運作。計算機視覺在工業、農業、國防、軍工、交通、醫療、金融甚至體育、娛樂等等行業都獲得了廣泛的應用，可以說已經深入到我們的生活、生產和工作的方方面面。

　　實際上，作為工業自動化系統中重要的組成部分，計算機視覺正在逐漸成為行業內的新興亮點之一。尤其是如今的制造業強調“全面提升自動化”，計算機視覺更是迎來了蓬勃發展的時代。可以預計，隨著計算機視覺技術自身的成熟和發展，它將在現代和未來制造業中得到越來越廣泛的應用。有機構預測，未來幾年，我國機器視覺產業規模將繼續保持穩定增長，中國機器視覺市場規模到2020年有望達到千億元級水平，行業正迎來一個前所未有的“機遇期”，A股相關上市公司有望在此輪科技盛宴中分得一杯羹。

　　漢王科技：電紙書出貨量保持快速增長 持有

　　目前股價對應的動態市盈率分別為62X、49X和40X，估值水平稍高，給予“持有”投資評級。

　　歐菲光：智慧歐菲戰略推動新一輪成長

　　傳統手機產業鏈穩定增長，汽車電子等智慧業務戰略布局啟動新一輪成長，外延式并購值得期待 智慧歐菲戰略覆蓋汽車電子，智慧城市等新興領域，公司戰略執行力高，有望復制手機業務板塊的快速成長模式，公司高管增持彰顯對公司戰略發展的信心。

　　報告摘要：

　　傳統業務板塊開啟“工業歐菲”戰略，軟硬件一體化是發展模式。基于公司的硬件制造優勢，向硬件軟件一體化解決方案供應商升級。目前公司的硬件技術優勢集中在攝像頭模組和生物識別。控股股東在體外進行多項軟件算法布局，軟硬結合將提高公司產品的技術壁壘。未來公司的目標市場有望從智能手機終端向汽車電子、移動支付等領域拓展。

　　“智慧歐菲”戰略瞄準汽車電子和智慧城市等空間較大，正處在快速智能化升級進程中的大行業，新一輪成長值得期待。公司智慧歐菲戰略以智慧城市建設為主線，以互聯網+傳統產業為構建基礎，確定智慧旅游、智慧教育、智慧醫療為重點業務，借助硬件和視頻平臺能力搭建公共服務平臺。未來圍繞教育、旅游、醫療的持續布局和業務推進將有力支持公司向服務運營平臺轉型。

　　投資視角需要瞄準公司從制造商向平臺型服務商的戰略轉型。我們認為公司已經清晰的將發展戰略定位于從制造向服務轉型，內生加外延方式快速再造一個歐菲是最大看點。

　　給予“買入”評級。我們強烈看好公司轉型的前景，公司高管增持彰顯與公司同步成長的信心，預估2015~2017年EPS 為0.88，1.31，1.77元，給予買入投資評級，強烈推薦！（申萬宏源）

　　川大智勝：業績符合預期 未來發展潛力較大

　　營收增長較快，業績基本符合預期。2015Q1，公司實現營收約4315萬元，收入增速為38.5%，較2014Q1的8.3%增速有較大提升，主要是因為公司本期按合同進度確認收入增加所致。Q1凈利潤為425萬元，同比增長約5.1%，凈利潤增速低于收入增長，主要是因為毛利率有所下滑。

　　毛利率下滑，銷售和管理費用增速放緩。公司Q1綜合毛利率為32.1%，同比下滑約8.0個百分點，我們推測原因可能是公司圖形圖像產品與服務的毛利率有所下降，同時毛利較高的空管產品其毛利率和營收占比都有所下降。

　　Q1銷售費用同比增加5.5%，管理費用增加11.5%，兩項費用率合計同比減少約6.5個百分點，預計全年公司的銷管費用率與2014年相比也將出現一定幅度的減少。

　　應收賬款小幅增加，經營性凈現金流有所惡化。截至一季度末，公司應收賬款余額約為9749萬元，較年初增加約325萬元。公司Q1度經營性凈現金流約為-171萬元，比去年同期的1459萬元減少約1630萬元，主要是因為本期收到的政府補助金有所減少，同時購買商品接受勞務支付的現金同比有所增加。公司目前持有貨幣資金約8995萬元，考慮到公司已在實施非公開發行，后續財務風險較小。

　　三維人臉識別和飛行模擬機業務均具廣闊發展前景。公司在2015英特爾信息技術峰會上推出了首款三維人臉識別產品，該產品將公司自主研發的高精度三維人臉相機建模與識別和英特爾新推出的Realsense攝像頭三維人臉數據采集相結合，是公司自2013年起開始承擔的國家重大科學儀器設備開發專項項目的一個重要突破。目前公司正加大對三維人臉識別的產業化和市場拓展，預計將成為公司2015年新的利潤增長點。

　　此外，公司已于2014年完成了兩臺全新D級飛行模擬機的建設，并于今年2月與民航華東用戶簽訂了飛行模擬培訓協議。飛行培訓服務模式是公司創新設立的融培訓服務和技術服務為一體的長期定制服務模式。根據公司推算，我國未來20年為了滿足新增飛行員訓練，需新增模擬培訓時間1529萬小時左右，未來飛行模擬培訓市場發展空間巨大。

　　智能圖形圖像技術領先，未來發展潛力較大，給予“買入”評級。我們預測公司2015~2017年EPS分別為0.37元、0.50元和0.62元，未來三年年均復合增長率為99.4%。公司目前股價為42.47元，對應2015年約115倍市盈率，公司是國內領先的智能圖形圖像技術廠商，未來發展潛力較大，其三維人臉識別技術具有較強稀缺性，我們給予公司“買入”評級，6個月目標價為48.10元，對應2015年約130倍市盈率。（海通證券）

　　海康威視：業績穩定增長，螢石平臺向行業應用拓展

　　海康威視利用在視頻處理技術和監控設備運營上的優勢，推出基于互聯網的螢石平臺。截止2015年3月，螢石平臺用戶數達到200萬戶，接入設備超過160萬臺。2015年海康威視將進一步升級螢石平臺，將螢石云的覆蓋范圍從個人娛樂消費拓展到B2B2C的行業應用。用戶可以通過螢石云獲取遠程商戶的實時視頻，應用場景涵蓋了透明廚房、旅游場所、交通流量管理、網上商鋪以及各類O2O商戶。未來螢石平臺可以實現消費者與商戶的實時視頻信息共享，成為遠程電子商務和O2O平臺的重要載體。

　　我們維持對海康威視長期發展的看好。短期看公司2015年仍能保持40%甚至更高的業績增速，H股上市和深港通是股價刺激因素；中期看海外市場將再造一個海康；長期看互聯網、新興產業等領域的投入將明顯提升公司估值。預計公司2015、2016年eps分別為1.63和2.14元。給予公司2015年25倍PE，對應目標價40.75元，維持公司“推薦”評級。（財富證券）

　　佳都科技：“遠程開戶”漸行漸近 人臉識別再添動力

　　央行放開遠程開戶，人臉識別應用市場進一步打開。

　　《征求意見稿》中明確，遠程開戶是指銀行通過面向社會公眾開放的通訊通道、開放性公眾網絡以及銀行為特定自助服務所建設的終端設施受理客戶開立人民幣銀行賬戶的申請，并在完成客戶身份信息核實后，為客戶開立人民幣銀行賬戶的行為。并規定了遠程開立銀行賬戶的業務范圍包括，單位定期存款、通知存款等非結算賬戶，以及個人結算和非結算賬戶。除此之外，《征求意見稿》對于開戶人真實身份驗證的方式還要求銀行應采用現代化的安全技術手段，利用政府部門的數據庫、本行自身數據庫信息、商業化數據庫信息，通過客戶信息交叉驗證、其他銀行賬戶交叉驗證、電話回訪、郵寄資料等方式，構建安全可靠的遠程開戶客戶身份識別機制。

　　央行這次發布的《關于銀行業金融機構遠程開立人民幣銀行賬戶的指導意見 （征求意見稿）》，打破了從銀行業金融機構在辦理個人銀行結算賬戶業務時需親自到柜臺辦理并出示身份證的硬性要求，為各大商業銀行推出的“直銷銀行”擺脫網點的束縛以及純互聯網銀行的遠程開戶提供了可能性。騰訊微眾銀行推出的首款產品“微粒貸”是微眾銀行純互聯網業務開展的一個初步實踐。雖然“微粒貸”只是與同業銀行合作的小額貸款產品，但是隨著遠程開戶的逐漸放開，微眾銀行以及其他純互聯網銀行的業務也會逐步展開。

　　遠程開戶必定面對的一個問題便是鑒權問題，生物鑒權技術為遠程開戶提供了技術的支撐，而相對于其他生物特征鑒權技術，如虹膜識別、指紋識別和語音識別等，人臉識別更加安全可靠，準確率更高，準確率可達99%以上，基本上不存在技術障礙。

　　目前能夠滿足對安全性要求極高的金融客戶對人臉識別技術要求的企業并不多，佳都科技投資云從公司以及與中科院重慶所建立的戰略合作關系使其掌握了世界前沿的人臉識別技術。云從掌握的人臉識別核心技術，包括雙層異構深度神經網絡，分層矢量化多媒體信息表達體系，自適應實時多目標跟蹤動態場景，多目標實時解析架構，在算法、數據庫等方面均處于行業領先地位。基于雙層異構深度神經網絡的人臉識別算法具備識別率高、實時性強、可移植性好等優勢。佳都科技無疑是人臉識別領域的佼佼者，其產學結合的技術開發形勢也為其長期技術優勢奠定基礎。

　　人臉識別在金融領域的應用最先會在遠程開戶和自助終端發卡，以后可能會向在線支付、在線理財、移動信貸身份驗證等業務方向滲透，廣闊的互聯網金融市場將為人臉識別帶來更多的應用前景和商機。目前很多銀行以及BAT 都在緊密布局人臉識別技術及其應用，可見潛在市場需求之旺盛。不久前招商銀行表示，基于人臉識別技術的遠程開戶系統已經開發完成，目前正在小范圍內部試運營。

　　投資人臉識別核心算法公司，有效激勵管理層 （國信證券）

　　科大訊飛：定增加碼智慧教育和人工智能“點睛之筆”激活全局

　　打造以學習者為中心的教學新模式。本次定增預案中，智慧課堂及在線教學云平臺項目擬投入募集資金18億元。該項目將以公司的開放式教育云為中心，構建“互聯網+”和智能化信息生態環境下的智慧課堂，實現教學大數據匯聚，使智能化教學應用和各類優質資源直達課堂，通過智能分析幫助教師針對性安排教學進度和內容，顯著提升課堂教學效率，并在此基礎上構建在線教學平臺，提供與課堂教學同步的在線教學服務，并根據其知識點掌握程度和綜合素質發展情況給出個性化分析和內容推薦。

　　智慧教育市場空間巨大。智慧教育項目結合公司已有的產業積累，有望在較短時間內導入大量師生用戶，為后期面向個人用戶的規模化增值服務運營奠定良好基礎。目前，以包月服務為主要商業模式的教育領域家校互動類相關業務年市場規模已超過百億，充分說明了家庭對于教育增值服務有明確的需求，而本次募集項目所提供的產品和服務在應用價值上處于行業領先水平，市場空間廣闊。預計項目達產后年均銷售收入和年均凈利潤分別為9.8億元和3.3億元，按付費用戶滲透率30%計算，保守估計智慧教育項目市場空間將超過100億。

　　人工智能項目有望成為激活全局的“點睛之筆”。本次定增預案中“訊飛超腦”關鍵技術研究及云平臺建設項目擬投入募集資金3.5億元，該項目一方面對于實現在人工智能領域讓機器從“能聽會說”到“能理解會思考”的技術跨越，鞏固公司在人工智能領域中行業龍頭具有重要意義；另外更值得關注的是，目前公司在移動互聯網、智能教育、智能家居、智能車載、呼叫中心方面的良好的業務發展態勢對于新一代人工智能提出了迫切的需求，同時也為“訊飛超腦”計劃提供了良好的應用和推廣基礎，該項目將為公司各個業務方向打開全新的空間，達到激活全局的效果。

　　投資建議：公司作為國內語音產業無可爭議的龍頭，在教育、車載、廣電等領域的長期布局將進入收獲期，本次定增加強智慧教育和人工智能布局有望成為盤活未來全局的“點睛之筆”，預計2015-2016年EPS分別為0.47和0.71元，維持“買入-A”評級，6個月目標價70元。（安信證券）

　　海能達：行業淡季業績表現符合預期 布局海內外市場發展空間巨大

　　收入延續快速增長，業績整體符合預期：公司在一季度實現較快收入增長，主要是因為公司數字產品業務已進入快速發展階段，在國內中高端市場占據領先份額的同時，海外市場拓展也持續發力。凈利潤方面，公司在一季度出現虧損但幅度與去年持平，主要是因為一季度屬于行業淡季，項目驗收、工程發標數量明顯少于其他季節所致。

　　此外，受歐元、英鎊貶值影響，匯兌損失有所增加，致使財務費用同比增長14.43%。長期來看此項財務指標改善空間巨大。另一方面，毛利率同比增長2.15%，主要是因為毛利率水平較高的中高端產品收入占比的持續提升。我們認為，公司技術、產品布局完善，后續可充分受益于行業需求的提升，盈利能力還將繼續增強。

　　TETRA產品步入收獲期，海內外市場拓展加速：近期公司中標荷蘭政府專網項目，金額高達6.16億元人民幣。此次項目中標充分表明公司TETRA產品和服務能力已獲國際認可，并已具備行業一流的技術實力。另一方面，公司在持續拓展海外市場同時，也開始向國內市場推廣自主TETRA產品。

　　我們判斷，隨著中國多個城市的地鐵建設的密集鋪開，市場對于集群專網系統的需求將持續增長，利好公司中長期發展；而自有設備取代進口產品后，毛利率水平也將明顯提升，加速系統集成業務的盈利水平改善。

　　PDT專網市場需求空間巨大，公司有望明顯受益：我們看到，在過去的一年中，公司已相繼中標重慶、南京和長沙地鐵等規模較大的PDT項目，公司在PDT專網市場的領先地位已逐步確立。展望后續，我們判斷，公安部門將加大警用裝備的投入力度，以完善和加強公共安全體系的建設。

　　而從國家信息安全的角度考慮，公安部門仍將主推PDT標準的系統和終端產品，為中國本土企業創造巨大的市場空間。公司作為最早參與PDT標準制定和產品試驗的企業，未來必將充分受益于PDT專網市場的成長。

　　投資建議：我們看好公司的長期發展前景，預計公司2015-2017年的攤薄EPS分別為0.28元、0.50元和0.65元，維持對公司“推薦”評級。 （長江證券）

　　賽為智能；進軍智能電網 內外并舉跨越發展

　　收購金宏威進入智能電網市場，金宏威扣非后歸母凈利占合并后我們預測14-16年歸母凈利潤的58.3%/51.5%/44.1%。公司2月25日公告通過現金和定增方式全資收購深圳金宏威，交易金額9.9億元，正式進入智能電網、電子電源等領域。根據協議金宏威2014/15/16年承諾扣非歸母凈利潤分別為7800/9000/10000萬元。我們判斷后續類似擴張將助推公司跨域式發展。

　　智能市場方興未艾，2018年智能市場規模將達1.2萬億。新型城鎮化推進與消費升級推動智能建筑占比持續提升。同時，智能化系統在軌道交通、鐵路水利、電子電網等新領域逐步滲透，持續增長可期。我們測算至2018年建筑智能/軌道交通智能/鐵路智能/水利智能/智能電網市場規模分別達10600/150/350/400/450億元，2014-18年智能市場總規模CAGR為14%。建筑智能市場“大行業、小公司”格局未變，行業集中度偏低，龍頭公司市占率提升遠未達天花板。

　　深耕傳統業務、布局新興領域，產業鏈延伸及全國化布局驅動業績持續高增長。公司在品牌、資質、技術、業績等方面已經建立起一定競爭優勢，細分領域陸續迎來收獲期。合肥基地、前海智慧城市公司14年有望帶來增量訂單；鑒于公司在廣深、合肥等跟蹤項目陸續招標，預計14年軌交業務增速翻番；超高層、綜合體等建筑智能業務將快速增長；14年若不考慮金宏威并表因素，公司內生增長達88%。外延式擴張帶來的智能電網、海洋智能將貢獻可觀增量。

　　風險因素：并購整合風險、行業政策風險、回款風險等。

　　盈利預測與估值。預測公司14-16年凈利潤分別為1.34/1.75/2.27億元，對應2014/15/16EPS分別為0.44/0.57/0.78元，14-16年凈利潤CAGR為97.57%。綜合考慮公司處于跨越式增長階段及行業估值水平，我們認為給予公司14年40倍PE較為合理，對應17.60元目標價。當前價9.13元，首次給予“買入”評級。 （宏源證券）

　　高新興：智慧城市業務高增長 資本運作拉開帷幕

　　維持“增持”，上調目標價至44 元。公司智慧城市業務保持高速增長，省外市場屢有斬獲，解除市場對訂單持續性的擔憂。員工持股計劃完成和硅谷天堂增持完成為后續資本運作拉開帷幕。據業績快報下調2014-2016 年EPS 至0.72 （-4%） /1.1/1.58 元，鑒于公司后續資本運作有望加速，給予2015 年40 倍PE，上調目標價至44 元， 維持“增持”。

　　事件：主業高速增長，營業外收入大幅提振。公司預告2014 年收入7.4 億元，同比增長37.4%；營業利潤7232 萬元，同比增長61.6%，原因是平安城市與智能交通業務保持較高增長及綜合毛利率提高。凈利潤1.3 億元，同比增長147%，主要原因是訊美電子原股權現金補償約6000 萬元、增值稅退稅及政府補助約3000 萬元。

　　硅谷天堂增持完成，資本運作拉開帷幕。2015 年1 月公司8000 萬元員工持股計劃完成二級市場買入，緊接著硅谷天堂及一致行動人完成增持公司股本達到總股本的5%。我們認為，近期密集的資本市場舉動將是公司后續資本運作的序幕。硅谷天堂的介入，公司新業務布局有望加速，2015 年存在爆發式增長可能。

　　智慧城市業務持續高增長，省外市場屢有斬獲。前期市場擔心公司省外市場的拓展能力，近期公司接連斬獲四川瀘州市和西昌市公安部門天網工程訂單，顯示了公司在智能視頻核心算法上的技術積累。結合公司公告，我們預計公司智慧城市在手訂單在7 億元之上，可保證2015年業績的高增長。（國泰君安）

　　衛士通：立足密碼產品優勢 拓展安全集成業務

　　公司的密碼產品居于市場領先地位，市場占有率超過20%。是國內三家擁有完全的商用密碼研發、生產及銷售的單位之一，而公司在市場化方面遠強于另外兩家研究所。

　　公司每年的收入中，有較大比例都來自于原有客戶，包括原有客戶的新產品需求、信息升級、安全需求升級、維護費用等。由于分級保護系統的深入建設，政府的客戶需求持續增加；同時，政府部門的IT力量相對于銀行等企業要差很多，缺乏信息系統及安全系統的自建能力，所以持續增加的信息安全需求及維護需求都以外部采為主；另外，由于安全系統的重要性以及產品的獨特性，客戶很少更換一個具體產品的供應商。

　　所以，由于企業在密碼產品領域的技術和市場優勢、現有客戶的持續收入以及信息安全產品的高轉換成本，公司在密碼產品以及政府部門的收入將保持穩定增長。

　　繼續擴大安全集成業務收入

　　由于信息安全領域和產品種類繁多，從傳統的防火墻、IDS 和防病毒軟件，到新興的UTM、IPS、VPN、終端安全管理、安全審計等產品及服務都發揮著不同的作用。對于非專業用戶來說，如何選擇不同領域的安全產品及服務組合是一份非常繁雜的工作。公司準確的發現該領域的市場需求，率先從普通的IT集成服務中剝離出“安全集成”的業務，提供專業的“安全集成”業務。

　　相對于傳統的安全產品，安全集成服務的市場更為廣闊。公司的安全集成服務也保持高速增長，目前已占公司總收入的30%以上。未來幾年，公司仍將持續拓展安全集成市場的業務收入。需要注意的是，安全集成業務市場門檻相對較低，未來競爭將更加激烈，安全集成業務的毛利率也將保持較低水平。

　　Mo寶業務剛剛起步，市場開拓障礙較高

　　2010年，公司遵循銀聯手機支付業務規范，推出Mo寶產品，進軍移動電子商務領域。目前，Mo寶已經在成都地區推廣，可以實現信用卡還款、公用事業繳費、數字產品交易、商旅預訂等業務。作為移動支付在線平臺提供商，該業務的發展還存在一些困難。

　　首先，市場競爭激烈，公司沒有特別優勢。公司傳統的客戶都是政府和大型企業集團，對于消費者市場以及零售企業商戶都沒有特別優勢；而互聯網第三方支付平臺都是公司的潛在競爭對手，如支付寶、快錢、網銀在線、拉卡啦等，市場競爭非常激烈，公司作為新進入者也沒有用戶積累。

　　其次，產品本身存在限制。Mo寶的業務需要用戶購買定制的SD卡，這就要求用戶必須首先擁有支持SD卡插槽的手機；而在智能手機領域，目前Mo卡只支持Windows Mobile5.0及以上和SysmBian 6.0及以上的系統，對于Mac OS、Android等系統都不支持，對手機本身進一步存在限制；此外，SD卡100多元的成本進一步提高了用戶推廣的難度。

　　最后，移動支付業務營收成疑。移動支付平臺可能的收入模式包括Mo卡銷售收入、廣告、商戶傭金、消費者手續費等。在最初的市場拓展階段，用戶的手續費收入較少，加上少量的商戶傭金或者廣告收入，而爭取用戶的補貼費用往往大于卡片銷售收入，在加上市場拓展方面的各種費用，該業務在最初幾年都很難盈利。而公司在2009年的營業收入2.69億元、凈利潤4205萬，大規模拓展業務對用戶補貼的話財務壓力很大。

　　信息安全市場空間大，給予謹慎推薦評級

　　占公司最大業務比例的安全產品和安全系統仍然會保持穩定收入增長和較高的盈利能力，安全集成業務的增長也比較看好，但數量眾多的中小企業市場目前還沒有好的盈利模式啟動，移動支付業務目前規模較小，對公司的總體業績影響不大。初步預計2010、2011年的業績為0.41元和0.54，給與謹慎推薦的評級。